-【魏聖峰╱先探2073期】中國面臨經濟景氣下滑壓力、企業陸續爆發債務危機、地區性銀行出現債務壓力,人行為了緩和經濟下滑壓力太大在二○二○年元旦當天宣布調降存款準備率兩碼,釋放長期資金八千億人民幣。中國人行這招果然帶動中國股市在二○二○年開春後表現相對穩健,人民幣兌換美元在去年底升破七元關卡後,近期維持在六.九七四三人民幣間,表現相對穩定。去年前三季中國經濟成長率平均在六.二%,預料全年保六應該沒有問題,卻創下中國從一九九○年以來最低經濟成長表現。不僅如此,受到非洲豬瘟衝擊,中國境內肉品和食品價格大漲,已經讓去年十一月中國CPI指數年增率攀升到四.五%,創近八年新高。 中國經濟內外交迫 中國十日公布十二月CPI指數數據,市場預期十二月的CPI指數年增率有可能持續上漲到四.五%以上、達四.七%。中國CPI指數年增率四.五%是什麼樣的概念?目前中國一年期家庭存款利率只有一.五%,中國一年年期企業貸款利率為四.三五%,CPI指數年增率攀升到四.五%代表中國進入實質負利率時代,會扼殺民眾的消費能力。摩根士丹利中國首席經濟分析師邢自強在演講中指出,中國新一代的八○後、九○後民眾消費和生活模式很接近西方,中國民眾儲蓄率下降、負債率提高。一九年中國經濟保六大致沒有問題,今年的經濟成長率卻可能只有五.八%(IMF估),在未來的五~十年將面臨人口紅利和全球化終結和逆轉。中國經濟高速發展四○年之後,這幾年已經累積不少問題,尤其是債務壓力最大。當企業營收紓解不了債務上揚的壓力後,陸續出現債務違約現象。根據惠譽的數據顯示,一九年前十一個月中國民營企業出現人民幣違約的比重為四.九%,高於一八年P2P地雷爆發的水準。惠譽估中國境內企業債務規模為十九兆人民幣。此外,中國房地產債務規模已達四三○兆人民幣,中國債務占GDP比重已超過三○○%,一旦中國債務泡沫破滅都會讓全球經濟受創。外在環境上,美中貿易戰、科技戰等也會對中國經濟成長造成更大的壓力。為了挽救債務所造成流動性不足的壓力,中國人行在二○二○年的第一天就先調降存款準備率兩碼,人行並提出「保持穩健的貨幣測靈活適度」,加強逆周期調節、保持流動性充裕、促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應、繼續深化利率市場化改革和推動透過銀行發行永續債等多渠道補充資本。市場分析師普遍認為,今年人行還有進一步降息的機會,中國央媽持續放奶水到經濟體系,以確保經濟的成長。調降存款準備率,這招讓中國經濟面臨內外在環境的不利壓力下,暫時獲得喘息機會,帶動中國股市今年來的表現還不錯。從傳統雙率理論來看,當通膨上揚時央行應該要以升息打擊通膨,但當前中國債務壓力太大,升息恐將戳破經濟泡沫(如同一九九○年當時的日本經濟泡沫化)。 央媽降存準率挹注活水 中國政府應該對控制前物價上漲壓力比較有信心,所以人行透過降準先活絡市場活動力,期待民間消費能力上揚後能帶動經濟成長。中國政府現在的做法就是要拉抬股市,若股市能維持多頭動能,或許能暫時掩蓋債務的陰霾。


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